导读：“炒小”、“炒差”、“炒壳”等投机性行为往往是火中取栗。

作者 | 第一财经 张苑柯

A股的退市公司还在增加。

(资料图)

6月12日以来，包括*ST海投、*ST紫鑫在内的多家上市公司公告称，因连续20个交易日收盘价低于人民币1元，被交易所决定终止上市交易。截至发稿，2023年内已有18家A股上市公司触及“1元”红线，被锁定面值退市。

不只是触发面值退市的公司增多，今年以来，退市数量创下新高。随着常态化退市机制的加速推进，三年来共有123家公司退市，其中强制退市102家，强制退市数量超过资本市场之前近30年的总和，历史积累的大量绩差“钉子户”得到集中清理。

然而，仍有不少退市边缘的上市公司试图“保壳”，近期多家ST公司公布破产重整、引入实力股东、扩大生产等消息，有的个股实现摘帽涨停，有的则股价继续腰斩。

更多上市公司正锁定面值退市

包括*ST海投、*ST紫鑫、*ST弘高、*ST天润、*ST宋都、ST阳光城在内的多家ST股，纷纷因触发面值红线而面临退市。

此外，*ST易尚、*ST光一、*ST文化均披露，将于6月20日进入退市整理期。顺利退、银河退、和佳退和奇信退已于本周进入退市整理期、*ST深南和*ST腾信也会于本周复牌交易，进入退市整理期。

拒不完全统计，今年年初以来，包括*ST凯乐、*ST西源、ST泰禾、*ST庞大、*ST宏图在内的18家上市公司因连续20个交易日收盘价低于人民币1元，已经收到退市事先告知书，或已经进入为期20日的退市整理期，并有部分退市摘牌。其中，触发“1元退”的案例正明显增多。

“1元退”往往伴随着股价的快速、巨幅下跌。比如退市未来、奇信退、退市运盛的股价跌幅就超过90%；顺利退、*ST宋都、新文退、和佳退、*ST紫鑫、*ST深南、ST阳光城跌幅也近90%；*ST弘高、*ST宏图、*ST中天、*ST腾信跌幅则约在80%左右。

对于“一元退”现象，广西大学副校长、南开大学金融发展研究院院长田利辉对第一财经分析：“一方面说明，近段时间市场走势不好，部分绩差股股价持续下行，触及面值退市红线；另一方面也说明，市场监管趋于严格，形成了应退尽退和优胜劣汰的新生态。”

田利辉认为，多数绩差公司难以规避多元化红线，故而接受“面值退市”。“因为存在面值退市红线，多数绩差公司不再忙于粉饰报表、缩股炒壳，而是逐步接受市场选择。”他认为，未来，“面值退”公司还会继续增加，而且会逐步发展成为较为常见的退市方式。

多家公司正“临时抱佛脚”式自救

而今，仍有不少公司在退市边缘，正进行着“保壳大作战”。田利辉认为，当上市公司当股票价格接近面值或者已经跌破面值之际，上市公司自救的方式可能是股票回购、大股东增持、全员持股或寻找“白衣骑士”新股东注资等。

比如ST高升就称，控股股东拟增持1亿元至1.5亿元股份。*ST全筑则披露，临时管理人已公开招募遵选重整投资人，公司为住宅精装修细分龙头，恒大为公司第一大客户。*ST宋都也曾表示，公司部分董事、监事计划自5月17日起六个月内通过二级市场集中竞价交易方式增持公司股份，拟增持金额合计不超过76万元且不低于38万元。

公开信息显示，也有不少公司披露，此前曾“困扰”公司的问题或正逐步解决，或已经成为过去。比如ST花王就称，公司违法违规已经结案，且网传重整人有半导体产业背景，预重整期限至2023年9月30日。ST东阳也表示重整计划落地，将获五矿金通股权投资基金战投；此外，公司每10股转增约15.9股，共计转增12亿股股票。ST明诚则公告称，法院已裁定受理公司重整，许可公司在重整期间继续营业及自行管理财产和营业事务，且公司违法违规已经结案。

然而“保壳”手段是否及时、有效，又是否会被市场买单，结果各有不同。比如停牌前连续下跌，从2.17元/股跌至1.17元/股，遭遇面值危机的荣盛发展，在其公布通过并购重组转型新能源行业后，复牌连续四个涨停至1.71元/股，暂时避免了“面值退”。而*ST宋都却未能如愿，因其股票连续20个交易日每日股票收盘价均低于1元，在6月13日被上交所出具终止上市决定。

据Wind数据统计，截止6月14日，今年共有27家只股票“摘星摘帽”，有的个股摘帽后迅速涨停，有的股票则在“披星戴帽”后跌破1元面值。

田利辉认为，这和公司自身的竞争力、行业发展前景和市场总体走势密切相关。此外，股价迅速变化，也说明了市场的信息效率，能够借助摘帽和“披星戴帽”来认识企业的内在价值，进而进行价值投资，不再“炒差”、“炒壳”。

田利辉进一步表示，过去曾有上市公司通过长期停牌来规避面值退市，在全面注册制的改革背景下，这一方法已不适用。“临时抱佛脚式”的自救有效与否，往往还需要企业现金充沛且发展前景得到认同。“因为市场走势，部分确有发展前景的公司也出现股价下行，接近退市红线的情况。其中，确无其他问题的质优公司是可以通过回购和增持来释放信号，推升股价。”田利晖称。

田利辉提到，鉴于应退尽退的监管态势，劣质退市股炒作问题日趋减少，但是市场错杀的股票有可能得到新资金的注入。“退市有多元标准，确实绩效不佳前景黯淡的公司会因财务指标等其他红线退市。在监管新规下，短期的回购增持并不会改变应退尽退的市场格局。”他提醒投资者，当常态化退市机制的加速推进，更应关注优质公司，“炒小”、“炒差”、“炒壳”等投机性行为往往是火中取栗。